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前五日不设涨跌停限制
发布时间:2019-08-05     编辑:dedesos.com

科创板试点了很多创新制度,市场化程度更高,且有利于投资者博弈进行价值发现,例如注册制、九五至尊登陆网址新股前五日交易不设涨跌停板、发行市盈率不做硬性规定等,本栏认为主板也可以学习。

科创板顺利开市4个交易日来,投资者对这一资本市场改革“试验田”有了全新的认识,一开始投资者对于科创板高市盈率发行新股有些担心,但事实证明,这些高市盈率新股不仅顺利上市,还受到了投资者的追捧。

从具体创新制度上看,新股上市前五日不设涨跌停板的限制目前看非常市场化,很值得主板学习。

先看主板新股上市,首日上涨44%,然后跟着是每天涨停,成交稀少,市场普遍认为,在上市的初期,卖出股票的投资者都是不划算的,因为显然只要涨停板没有打开,次日卖出肯定会更好。这样一来,投资者对于新股的合理定价毫无概念,散户关注的就是何时打开涨停板,机构运作的就是如何更早地打开涨停,然后诱骗中签的散户投资者抛售股票。

科创板虽然也有较开盘价涨跌超30%临时停牌的规定,但这一板块开盘集合竞价是不设涨跌停板的,这样一来,大家集中撮合出的集合竞价,相对于公司的实际价值基本上是靠谱的,这时再加上30%的涨跌幅停牌监控制度,投资者就能够比较充分地进行股票交易,上市首日的成交量和换手率也大幅提升,这才是新股上市首日应有的面貌。

在本栏看来,主板新股不一定非要规定前五日不设涨跌幅限制,只要规定开盘集合竞价不设涨跌幅限制就能解决很多问题。只要集合竞价是市场化定价,那么新股的首日交易就能够做到大幅改观,这一制度是进步最大、风险最小、难度最低的制度改革,本栏认为可以先行向科创板学习。

当然,并非所有的科创板制度都值得主板现在学习,例如市场化发行,这在科创板是个好东西,但是在主板则是有历史的失败教训的。曾经主板也曾按照市场化制定发行价,由机构询价确定。结果是主承销商为了获得承销资格,疯狂向拟上市公司提出更高的发行价和发行市盈率,然后询价机构则给出很高的定价,但自己却不买新股,当事情发展到极致,主板新股发行市盈率超高,新股上市即破发,最后这种市场化定价被监管层叫停。

在本栏看来,主板公司的业绩成长性和想象空间不及科创板公司,这种市场化定价发行暂不宜学习。

事实上,过去主板的市场化定价存在的问题主要是:散户买新股,却让不买新股的机构定价,如果改良一下,由全体购买新股的投资者竞价打新,这样就能保证谁买谁说话,这样的市场化定价可能也会出现短期风险,但由于买者自负,经过一两次的风险教育,打新的投资者就会学会理性报价,报价过高的新股不买,这才是真正的市场化定价,也是未来主板实行注册制的基础。

除此之外,主板还可以学习的是科创板的退市机制,科创板市场推行了中国资本市场最严格的退市制度,科创板企业退市可分为四种退市情形:重大违法强制退市、交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市。标准更严且简化环节,执行更能落地,这样的市场化退市制度,未来应打在财务造假严重的部分主板上市公司身上。

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